2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

女生有感觉了是怎么样的呢

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì女生有感觉了是怎么样的呢)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōn女生有感觉了是怎么样的呢g)业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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