核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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