财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎ决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思n)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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