射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域面(miàn)临变(biàn)局，下游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正式(shì)在(zài)科创(chuàng)板上市(shì)。公司股价开盘破(pò)发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市(shì)值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级(jí)市(shì)场(chǎng)受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融(róng)资快(kuài)车道，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国以及金沙(shā)江创投(tóu)等一系(xì)列外部机构股东。截(jié)至上市前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与(yǔ)慧智(zhì)微(wēi)产品(pǐn)结构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价(jià)于去(qù)年(nián)下半年触底回(huí)升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘股价(jià)仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来也(yě)在响应(yīng)市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片(piàn)业(yè)务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名(míng)资(zī)方(fāng)

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片及(jí)模组的(de)研发、设计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能手机以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂商(俄罗斯是资本主义还是社会主义shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件中称(chēng)，是由于持续(xù)进行高(gāo)额研发投入；下游客户集(jí)中且具(jù)有产品验(yàn)证周期(qī)，尚未形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)；市(shì)场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品结构更接(jiē)近的(de)唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资(zī)，众(zhòng)多(duō)知名资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也是(shì)在这一(yī)阶(jiē)段对慧智微进入了慧(huì)智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的(de)股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收(shōu)入来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而(ér)市(shì)场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在内的射频(pín)芯片(piàn)厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前端(duān)市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下(xià)来(lái)，由(yóu)于智能手机的温(wēn)和(俄罗斯是资本主义还是社会主义hé)增(zēng)长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力有限，预(yù)计到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智(zhì)微(wēi)有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击入股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月(yuè)科(kē)创板上市时，也(yě)遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌(diē)至30元每股的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商(shāng)都在(zài)谋求转型(xíng)，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网、电(diàn)源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入(rù)局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中(zhōng)在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟(zhōng)林此前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多(duō)竞争者进(jìn)入，往后(hòu)三年射(shè)频芯片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯(xīn)片(piàn)厂商宣布(bù)完成融(róng)资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中(zhōng)金(jīn)资本(běn)、红杉资本中(zhōng)国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业基金、深创投等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及(jí)上海和(hé)广州研发中心建设以及补(bǔ)充(chōng)流动资金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射(shè)频前端(duān)领(lǐng)域取得的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进射(shè)频前端(duān)技术(shù)迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工器(qì)的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的(de)产品(pǐn)系列(liè)。

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