来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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