美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的将有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续(xù)走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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