北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压(yā)的(de)美(měi)国地区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯(sī)西(xī)部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下(xià)降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招(zhāo中国一共有多少万亿钱)聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了有利(lì)的(de)发展，为(wèi)就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首次申(shēn)请(qǐng)失业金(jīn)人数也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对于下半年货(huò)币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的(de)流(liú)动性溢价部(bù)分(fēn)有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续(xù)朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后(hòu)市继续看(kàn)好(hǎo)贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月(yuè)是(shì)美联储最后一(yī)次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这(zhè)导(dǎo)致美(měi)元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下，美(měi)元实际(jì)利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发布的(de)信(xìn)息(xī)，并(bìng)评估(gū)其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束(shù)加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看到就业市(shì)场出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下(xià)挫。这(zhè)份(fèn)超预期的(de)非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就(jiù)业(yè)市(shì)场并不(bù)配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表明(míng)美国(guó)当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀(zhà中国一共有多少万亿钱ng)率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境下美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多(duō)家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持(chí)续流出使银(yín)行融(róng)资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一(yī)季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投(tóu)资(zī)者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经(jīng)济指标耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或(huò)将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续(xù)高(gāo)走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段(duàn)时(shí)间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对(duì)经(jīng)济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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