“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求>

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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