银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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