财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进(jìn)央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红(h2016年是什么年óng)，银(yín)行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行近2016年是什么年五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还(hái)有大量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得到(dào)改善，从而提(tí)高银(yín)行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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