4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所下行(xíng)，但受(shòu)去年(nián)同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回(huí)落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能(néng)能否再度(dù)上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格(gé)同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可能(néng)超(ch独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义āo)预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年(nián)初(chū)至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背(bèi)景(jǐng)下房贷(dài)/居民(mín)贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关(guān)支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近期准财(cái)政的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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