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中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估(gū)”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初(chū)以(yǐ)来的(de)大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块估值仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和(hé)催化，成为“中特(tè)估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修(xiū)复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际合(hé)作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数(shù)字经济上升为国(guó)家战略，相关(guān)政策密(mì)集出(chū)台。今年国务院改组又新(xīn)设(shè)国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值(zhí)的(de)全年宏观(guān)主线(xiàn)驱(qū)动盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为原(yuán)材料高度依赖(lài)海外供(gōng)应、同时下游需求基本(běn)集中在国内(nèi)市场的(de)方向(xiàng)之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济复苏，下游领(lǐng)域(yù)需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商等之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来经历了(le)行(xíng)业(yè)调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善(shàn)：一(yī)方面，随着全球航(háng)运市(shì)场需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包括化(huà)学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革(gé)推(tuī)动造船企业(yè)重组整合和产(chǎn)能优化之(zhī)下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各项数(shù)据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性(xìng)突出(chū)。经济增速(sù)下行，高速公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性(xìng)较高。同(tóng)时(shí)近几年，高速公路及铁路(lù)板(bǎn)块上市(s中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁hì)公(gōng)司更(gèng)加注重(zhòng)投资人(rén)回报，多家公(gōng)司发(fā)布股(gǔ)东回报计(jì)划(huà)，大(dà)幅提(tí)高分红比例以及承诺未来(lái)几年高(gāo)分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来(lái)确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需(xū)求(qiú)回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资(zī)的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高(gāo)分(fēn)红的板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估(gū)值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较低(dī)位置，修(xiū)复空间较大(dà)。