调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约香港区号是多少收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(g香港区号是多少uó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素香港区号是多少。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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