原本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在(zài)过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平(píng)台回答投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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