大家周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(qián)经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(q十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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