私募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的(de)合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(z裤子72a是多大尺码裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗 裤子72a和76a差别大吗uò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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