上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取(q蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译ǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎ蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译n)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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