国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济(jì)数据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其(qí)银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一(yī)系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬(dōng)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针(zhēn)对乌农产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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