财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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