私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基(j嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ī)金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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