财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费>

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(d团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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