金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将(ji当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍āng)低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。<当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍/p>

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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