大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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