金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fē武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子ng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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