昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(pé河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖i)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风险。

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