近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研(yán)究。不(bù)少国(guó)企(qǐ)、央(yāng)企(qǐ)上市当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗>公(gōng)司(sī)已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的(de)投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股(gǔ)票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增(zēng)持多家(jiā)国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了(le)浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国(guó)企进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国(guó)企公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报(bào)告中解释了(le)他们(men)对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企改(gǎi)革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本(běn)市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关(guān)注(zhù)到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健(jiàn)的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不(bù)是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的(de)原因(yīn)可能包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公司(sī)在过去难(nán)以(yǐ)进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国(guó)企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对(duì)于(yú)能(néng)够持(chí)续(xù)提供(gōng)良好的(de)股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州(zhōu)茅台过去(qù)20年的(de)平(píng)均每年的净资(zī)产(chǎn)回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分(fēn)国企的(de)市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注(zhù)的其(qí)它问(wèn)题还(hái)包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的(de)成效仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报(bào)记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽然(rán)它已经从极(jí)低的水平上(shàng)升，但(dàn)总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通(tōng)过(guò)股息(xī)或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投资者的(de)角度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除(chú)有些(xiē)公司(sī)会受到(dào)地缘政治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的(de)行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的(de)回升，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不会有(yǒu)百分百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投(tóu)资(zī)。中国的国(guó)企已经迎来了(le)积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观(guān)证(zhèng)据显示其盈利(lì)能力(lì)已经(jīng)改善的企业(yè)。同时(shí)，这些(xiē)企(qǐ)业(yè)所处的行业整(zhěng)体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好(hǎo)的(de)资产负(fù)债表和(hé)低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将(jiāng)是(shì)对国有企业股价的额外(wài)推(tuī)动(dòng)力。

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