美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因(yī5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟n)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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