作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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