2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表(biǎo)接受(shòu)本报采访解析他(tā)们对于市场(chǎng)动态(tài)的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资(zī)。他(tā)们(men)是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投资总(zǒng)监及(jí)宏观(guān)经济主管胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续(xù)发力，中国经(jīng)济持续快(kuài)速复苏可(kě)期(qī)。随着美元走弱，后续(xù)人民(mín)币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)人工智能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬(yìng)件类(lèi)公(gōng)司可能获得(dé)较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)看来，日(rì)本的(de)经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观(guān)态(tài)度。中(zhōng)国(guó)经济复苏在全球起着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如(rú)果要(yào)中(zhōng)国经济复苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复苏(sū)的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有(yǒu)实质(zhì)性(xìng)压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对(duì)经济的压制作用(yòng)会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等(děng)多(duō)重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及(jí)周期(qī)性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目前都(dōu)处在(zài)一(yī)个(gè)中周期修复趋(qū)势的(de)开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束(shù)、以(yǐ)及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著(zhù)回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日(rì)银(yín)新总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对(duì)曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们(men)认(rèn)为未(wèi)来一(yī)年美国有(yǒu)80％的(de)概(gài)率进入(rù)衰退。美国(guó)银(yín)行业的(de)风波提升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳(láo)工市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提(tí)高，以及新增(zēng)就业的下(xià)降，未(wèi)来失(shī)业(yè)率有抬升(shēng)的(de)可能，这(zhè)将(jiāng)会(huì)是导致美国(guó)经济(jì)名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了(le)投(tóu)资者对于(yú)国内(nèi)经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还没(méi)有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目(mù)标。但(dàn)是(shì)3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的(de)环(huán)境之下，企业(yè)信心也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了明年上半年才(cái)会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔在过(guò)去(qù)的半(bàn)年(nián)12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出(chū)现(xiàn)一个(gè)温和的(de)经济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决(jué)心还(hái)是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息(xī)的(de)预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的(de)加(jiā)息会是最后(hòu)一(yī)次，然后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利(lì)率的(de)正常化（即降息）。对(duì)资本市场来(lái)说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经(jīng)在全(quán)球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性和(hé)短期成本(běn)上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储(chǔ)最近(jìn)一次加息后，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年(nián)三(sān)季(jì)度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美联(lián)储官员的点(diǎn)阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市(shì)场预期有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看问题，应(yīng)根(gēn)据未来(lái)几个月美(měi)国经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国金融体系风(fēng)险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步(bù)的风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后(hòu)的宽(kuān)松政(zhèng)策可(kě)能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益(yì)率的表现在(zài)美联(lián)储加息接近尾声我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊时通(tōng)常更容易(yì)预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期(qī)政府债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是(shì)在最(zuì)后一次加息前(qián)后(hòu)出现，然(rán)后在(zài)接下(xià)来(lái)的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已(yǐ)经录(lù)得一定的(de)上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大(dà)概(gài)率能赚钱(qián)。工具率先我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思(sī)考的(de)问题(tí)。例如(rú)广告公(gōng)司(sī)，AI是否可(kě)以进一(yī)步(bù)提升它的投放精(jīng)准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有(yǒu)非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推理(lǐ)环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的(de)算力，涉及到的(de)硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了上述(shù)硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模(mó)型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大(dà)模型(xíng)，包括模型(xíng)的API接口(kǒu)调(diào)用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管(guǎn)理都有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局(jú)，投资机(jī)会主要来源(yuán)于(yú)下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科技(jì)和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大(dà)运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目(mù)前估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，随着去(qù)库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今后的(de)6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国(guó)的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，会(huì)更关注利润和现金流(liú)，从而产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大(dà)盘(pán)的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器学习与深度学习模(mó)型）的(de)发展将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大(dà)量的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的(de)数(shù)据(jù)集和(hé)计(jì)算资源进行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的(de)发展。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家(jiā)及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安(ān)全与可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识，同时(shí)促(cù)进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂(zàn)停开发更强大的(de)模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进(jìn)一(yī)步(bù)研(yán)究难(nán)以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推(tuī)进(jìn)研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发(fā)更(gèng)强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对(duì)监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密(mì)，因此现在(zài)越来越多的企业(yè)客户开始转向规(guī)划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度(dù)上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信(xìn)息安(ān)全主体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人(rén)保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月，全球市(shì)场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的预期是相(xiāng)对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即(jí)便(biàn)美(měi)联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票(piào)的部(bù)分(fēn)摩根资产管理目前(qián)是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告(gào)诉我们，如果中国的(de)企业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级比较(jiào)低(dī)的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降和中国复苏(sū)缓慢的(de)影响(xiǎng)，下(xià)半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于(yú)欧(ōu)美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司(sī)业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的下(xià)跌调(diào)整(zhěng)幅(fú)度比较大(dà)。换句话说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面的(de)情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增(zēng)长及(jí)通(tōng)胀(zhàng)前景仍存在较大的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较出(chū)色，债券也(yě)会(huì)受(shòu)益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看好新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们认为(wèi)今年(nián)债(zhài)券的表现会优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特(tè)别是政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够提(tí)供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金(jīn)最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的(de)分(fēn)母端(duān)制约改善(shàn)，利(lì)好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益(yì)市场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的(de)优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于(yú)复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前(qián)期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足(zú)。后续若进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成长风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋(qū)势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子(zi)货币。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧(ōu)洲采取防御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继续支持经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下(xià)调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府(fǔ)债券通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊