金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李几十块钱的阿富汗玉是真的吗渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠几十块钱的阿富汗玉是真的吗(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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