美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业(y旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容è)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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