作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口e-height: 24px;'>俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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