作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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