2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参(cān)差(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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