本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较(jiào)2021王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机频现(x王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗iàn)，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的(de)估(gū)值(zhí)相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月份(fèn)上王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大(dà)行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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