上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财领略的意思务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gā领略的意思o)担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)领略的意思面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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