核(hé)心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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