上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gē当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思n)据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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