4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回(huí)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％五斤等于多少克，五斤等于多少克千克，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升(shēng)明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业(yè)就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业服(fú)务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回(huí)升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业(yè)人(rén)数(shù)之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期(qī)叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的(de)立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发(fā)时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性（参见《美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 五斤等于多少克，五斤等于多少克千克