5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(r雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗éng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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