大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(q一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(y一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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