银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节(jié)。手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州p>

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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