银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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