上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全(quá迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看n)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(pi迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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