美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调(diào天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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