公募(mù)基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商完(wán)成，可(kě)以全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券相关流程和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易(yì)席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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