四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn风味发酵乳是不是酸奶)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制风味发酵乳是不是酸奶造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　风味发酵乳是不是酸奶长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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