公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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