北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)出(chū)炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持续承(chéng)压的(de)美国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍(réng)然高企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的(de)大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据保持(chí)一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fè反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别n)的就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续(xù)下(xià)降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他(tā)劳(láo)动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳(láo)动(dòng)力市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近(jìn)几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市(shì)场对(duì)于下半年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将密切关(guān)注未来发布的(de)信息，并评(píng)估(gū)其对货币政(z反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别hèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)表(biǎo)示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不(bù)配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再次(cì)加息(xī)的预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期(qī)提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联(lián)储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息(xī)的博(bó)弈(yì)，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场(chǎng)偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失(shī)业(yè)率继续走(zǒu)低(dī)，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率持续下行(xíng)的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降(jiàng)息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美(měi)债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚(xū)值看涨期(qī)权把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经(jīng)被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的(de)乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计(jì)美(měi)联(lián)储(chǔ)下(xià)半年(nián)大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停加息(xī)并将(jiāng)进入(rù)降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别一(yī)次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会(huì)对经(jīng)济和金融(róng)市场产生(shēng)怎(zěn)样的(de)影响也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的(de)情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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