公募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了)述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资(zī)金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博(bó)时(shí)基金券商大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博(bó)道基金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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